鲍威尔打哑谜 埋下全球股市暴跌祸根

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2019-10-09 09:54:38

10月8日,美联储(Fed)主席鲍威尔(Jerome Powell)在美国第61届全国商务经济学协会年会上表示,美联储将会增加资产负债表的规模,但是这种“扩表”与金融危机后的资产购买计划(即量化宽松)有本质上的区别。鲍威尔强调,“扩表”将为银行准备金提供支持,能够缓解近期银行间的流动性紧缺,但不会对货币政策产生实质性影响。

2008年美国发生金融危机后,监管部门提高了银行的准备金要求。为了应对监管,银行间市场的流动性被准备金持续大量挤占。9月中旬大量国债的发行以及缴税季的来临最终导致银行间市场流动性出现“枯竭”,隔夜回购(overnight repo)利率一度超过10%。

鲍威尔一直在避免释放过于强烈的货币宽松信号。(VCG)

为了缓解流动性紧张的局面,美联储在9月份的议息会议上宣布将银行准备金利率下调为1.8%,并将隔夜再回购便利(overnight repurchase facility)利率下调至1.7%。但是,这些措施仍无法确保银行间市场流动性的充足。因此,美联储本次扩充资产负债表投放的流动性将流入银行准备金,与金融危机中的量化宽松在目的和数量级上确实有很大区别。

然而,美联储资产负债表的扩充本质上仍属于向银行系统提供资金。无论鲍威尔如何否认,这种做法都向市场释放了一种宽松信号。此外,鲍威尔也再次强调,美联储“将采取适当行动,支持经济持续增长”。

鲍威尔的表态和美联储的做法形成了一种诡异的矛盾局面,鲍威尔不断为宽松的货币政策降温,而美联储则不停地采取一种又一种货币宽松政策。这种平衡市场预期的做法不但没能安抚投资者,反而使市场进入一种患得患失的神经质状态,美国股市也因此大起大落。

截至10月8日美股收盘,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.19%、1.56%和1.67%。此外,欧洲三大股指也集体收跌。德国DAX指数和法国CAC40指数的跌幅超过1%,英国富时100指数下跌0.76%。

在货币政策的实施过程中,预期管理是十分重要的。合理的预期管理有时能使货币政策事半功倍,而不合理的预期管理可能导致市场行为的混乱。2008年以前,美国货币政策的制定者并没有明确的预期管理,美联储前主席格林斯潘(Alan Greenspan)经常采取模糊的立场,并以与市场博弈为傲。

然而,2008年金融危机过后,美联储开始重视市场预期的作用。美联储前主席伯南克(Ben Bernanke),开始定期通过议息会议、新闻发布会和美联储官员讲话等方式,向金融市场传达货币政策预期信号,引导市场行为,将货币政策的效果最大化。

可惜的是,现任美联储主席鲍威尔并没能或者无法做好预期管理。由于美联储如今对美国经济的发展前景没有一个清晰的预判,鲍威尔在解释货币政策时只能含糊其辞。这不仅无法引导市场预期,反而使投资者无所适从,导致资本市场动荡。未来,这种“盲目”或许还将使美联储错过预防金融危机爆发的最佳时期。

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撰写:陈放

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