美联储货币政策急转 鸽派表态更应引起中国警惕

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3月20日,美国联邦储备委员会货币政策委员会(FOMC)成员投票一致同意不加息,维持现有2.25%至2.5%的联邦基金利率目标区间不变,预计2019年9月停止缩表计划。美联储预期今年加息次数由年初的两次降为零次,态度转变之快有些出乎市场预料,受此影响,美股一度止跌上扬,美元跳水,人民币汇率创出2018年7月以来新高。

美联储是否加息影响全球股市,2019年以来全球股市普遍上涨,其中A股涨幅最大(图源:VCG)

消息公布后,美国三大股指反弹,道琼斯工业指数上涨近200点,随后回调,截至收盘,道琼斯工业指数下跌0.55%,收于25745.67点;标普500指数微跌0.29%,收于2824.23点;纳斯达克指数上涨0.07%,报收7728.97点。

美联储鸽派表态导致10年期美债收益率大幅下挫,跌幅达0.5%,创2018年1月以来最低。同时,美元指数跌破96关口,截至发稿,美元指数报95.8918。汇率方面,离岸人民币大涨400点,在岸美元兑人民币早盘升破6.67关口,创2018年7月以来新高,截至发稿,在岸人民币报6.6776,单日上涨超200点。

在随后进行的新闻发布会中,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示,美联储将保持耐心,并保持观望的状态,希望维护美国经济强劲增长的前景。从美联储对于美国经济的描述来看,与之前相比确实发生了微妙的变化,由此前的“(2018年)四季度经济活动增长稳健”变为“经济活动增速较去年四季度放缓”。

鲍威尔指出,2018年9月以来的数据表明,美国经济增速的放缓程度超过预期。显然,美联储对于美国经济预期变得更为保守。从市场反应来看,美联储超预期的鸽派论调短暂提振了美股但没能扭转当日走势,这表明美联储对于美国经济的谨慎态度加剧市场对于美国经济前景放缓的忧虑。

中国光大银行金融市场部分析师周茂华对多维表示,从美联储表态来看,呵护市场的意图明显。美联储暂停加息是希望防范实际利率上升对经济构成拖累。时隔3年多,目前美国基准实际利率已经回升至0上方,已经是金融危机以来的高位,2019年一季度以来美国公布的零售、房地产、私人资本支出数据疲弱,以及美国政府减税效果边际减弱,这些因素都让美联储面临的经济金融环境发生了明显变化。

值得注意的是,美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话也为后续政策调整留有余地。在回答记者提问时不断强调“美国经济今年的前景积极、正面”。

鲍威尔在发言中虽然明确了对美国本土经济增长的信心,但对于海外影响因素表达了担忧。他认为,全球增速疲软,可能会对美国构成逆风。欧洲等地的经济增速显著放缓,英国脱欧和贸易谈判也构成风险。

周茂华认为,一般来说,美联储维持宽松的货币金融环境,整体利好金融资产的估值,一定程度抑制美债收益率上行空间,美元内生动力减弱,利好新兴市场本币汇率及其资产。

受到美联储货币宽松表态影响,北京时间3月21日早盘,上海证券交易所综合指数小幅高开,随后震荡上行,截至收盘,上涨0.35%,站上3100点,收于3101.46点;深圳证券交易所成份指数上涨0.71%,收于9869.8点;创业板指数涨幅近1%,报收1703.85点。

美联储转向宽松的货币政策和中美贸易谈判的良好预期,是推动本轮A股市场走强重要外部因素。2019年以来,中国股市跑赢全球股指,上证指数涨幅超过20%,深证及创业板指数涨幅达30%;但对比同期其他国家资本市场,股市上涨并不是中国“一枝独秀”,法国、德国股市上涨超过10%;日本、韩国股市涨幅在8%左右。

中国股市的抢眼表现,固然有央行货币政策发力,减税降费起效的关键因素,但外部影响却时刻不能忽视。毕竟中美贸易战谈判最终结果还未敲定,其中仍然存在变数。

但就目前中国股市来看,前期股权质押爆仓的风险、商誉减值导致的业绩巨亏还历历在目,无论是有心还是无意,市场将其解读为未来充分上涨的预期,看似合理实则牵强。从暴涨的证券新开户到死灰复燃的场外配资,机构和投资者都沉浸在有些莫名其妙的乐观氛围中。资本市场应该清醒的意识到,美联储宽松的货币政策固然是利好,但”外部环境复杂多变”,内部“经济下行压力加大“,大到中国经济的基本面,小到多数上市公司的盈利水平都不足以支撑股市快速上扬。认清现实,反复震荡和调整才是现阶段的主旋律。

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撰写:王雨辰

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