外资跑步进场 2019年A股真会”牛”起来吗?

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2019-01-09 02:36:14

2018年12月28日,沪深两市迎来了当年最后一个交易日,双双微涨收官,分别报收2493.90点和7239.79点。但是两市全年均超20%的跌幅依然使得A股"冠绝"表现不佳的全球股市,排名垫底。恐慌之下,内资大举撤离,而与之形成鲜明对比的则是,外资在此时逆流而行,重资加仓A股。

数据显示,北向资金2018年全年累计净买入A股2,942.18亿元人民币(1美元约合6.8573元人民币),贡献了中国股市当年的最大增量资金,47%的同比增长率也创下了历史新高。今年以来,北向资金已连续4个交易日实现净流入,1月7日全天共计净流入18.64亿元人民币。

此外,国际资产管理巨头在A股市场的布局也明显加快,富达、瑞银资管、贝莱德、安本标准、桥水等多家外资巨头已完成私募管理人登记,并发行多只私募基金产品,当今世界最大的石油基金挪威财富主权基金亦于不久之前宣布将加大对A股的投资。由此来看,外资进驻中国股市的脚步还在进一步提速。对此,前海开源基金首席经济学家杨德龙大胆预测,2019年外资有望流入A股4,000亿元人民币,再创新高。

与此同时,近期宏观经济数据反复验证了中国经济基本面下行压力的凸显。2018年12月31日,中国国家统计局公布的数据显示,12月中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.4%,比上月回落0.6个百分点,自2016年8月来首次跌破荣枯线,且创2016年3月以来新低。

2018年12月中国制造业采购经理人指数(PMI)自2016年8月来首次跌破荣枯线,创下2016年3月以来新低。(图源:新华社)

值此中国经济"变中有忧"的时机,是何种因素在支撑外资动用大量的真金白银来加仓中国的呢?中国股市今年真的要牛起来了吗?

其一,经过过去一年的涤荡和短期风险释放,A股的市值估值已进入低位。国际知名投行高盛日前发布研报指出,中国所有行业板块估值已经处于10年来最低点,将是整个亚洲市场最值得超配的地区,并且预测沪深300指数2019年目标点位3700点,即相对目前约20%的上行。瑞银资产管理全球新兴市场及亚太股票研究分析师张宇也表示,目前A股市场估值较低,投资者信心正在恢复,而且鉴于A股在全球市场资产配置中的比例仍旧偏低,将持续吸引外资流入。

另外,中国高层上月召开的中央政治局经济工作会议明确提出未来一年的经济工作重心在于稳增长,确认了货币政策的宽松和财政政策的集中发力,亦将为2019年中国资本市场的信心重塑提供基本面支撑。再加上在近几年的供给侧改革和金融风险治理之后,中国资本市场的系统性风险指数获得了局部改善,这在一定程度上也巩固了外资对A股的信心。

其二,随着中国国家主席习近平2018年4月在博鳌亚洲论坛上提出的全面深化改革和扩大开放举措在本年度内的陆续落地,中国A股市场的制度建设必然需要随之推进。譬如,对停复牌制度的修订、退市制度的完善等等,皆将促进资本市场的健康发展和运行机制的成熟,从而进一步加强A股市场对外资的吸引力。

其三,继去年年中A股被正式纳入MSCI新兴市场指数后,另一大国际指数公司富时罗素同年9月宣布从今年6月起正式"牵手"A股,将其纳入富时罗素全球股票指数体系中的次级新兴市场类别,标普道琼斯指数也于当年12月31日宣布将于2019年9月23日起将入选的1241家A股上市公司正式纳入标普道琼斯指数,预示着A股国际化进程纵深化的提速,彰显出A股市场的投资价值。同时,沪伦通年内的落地,还将进一步打通外资流入A股的渠道。

其四,从资产配置多元化的角度来看,美股疲态已显,外资继续规避风险情绪逐步加强,流入新兴经济体的风险对冲动机趋浓。在将近10年的牛市之后,美股2018年第四季度回吐全年涨幅,美股三大股指全年表现均创2008年以来最大跌幅,标普下跌6.24%,道指下跌5.63%,纳指下跌3.88%。同时,随着"特朗普行情",也就是大规模减税刺激效应的减弱,美国经济增长触顶回落的风险悄然加重。届时,美国股市崩盘或将无法避免,甚至很可能会超过十年前金融危机时的恐怖程度。

整体来看,尽管2019年中国经济形势更加复杂,下行压力反复得到确认、企业盈利状况短期内不容乐观,但是结合监管层政策大力、全球经济形势等宏观因素来看,估值处于底部区域的A股已经为可能的边际性改善做好了准备,具有较好的长期投资价值,加速布局A股符合外资的长线惯向操作。不过,这不等同于A股市场走势的急速翻转,在经历过2018年的心如死灰之后,牛市的归来仍旧需要以宏观经济基本面和公司业绩的有效改善来予以支撑,得徐徐图之。

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撰写:张榕

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