科创板与注册制:习近平向权力寻租宣战

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2018-11-09 06:09:04

北京时间11月8日,中国证监会副主席方星海在第五届“世界互联网大会金融资本与互联网技术创新论坛”上表示,证监会正在迅速落实在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的要求。

11月5日,中国国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲,习近平亲自宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,不断完善资本市场基础制度。沉寂几年的注册制改革话题,再次被炒热。

几小时后,中国证监会、上海证券交易所先后表态,将逐步推进完善科创板和注册制的配套措施,研究试点方案;中国财政部做出针对科创中小企业增值税减免的安排。分析认为,科创板和注册制的推出,是完善中国资本市场的重要一环,但具体时间表还未确定,诸多政策细节尚未落实,后期试点的效果如何还有待进一步观察。

习近平宣布试点设立科创板和注册制,这被中国股民寄予厚望,很多人称其为“中国的纳斯达克”(图源:VCG)

发审制的功与过

其实,关于中国资本市场将实行股票发行注册制的声音一直存在,这样的传言在坊间流传甚广。彼时执掌中国证监会的是现任中国银保监会的主席郭树清(2011年10月至2013年3月任中国证监会主席)。据大陆媒体报道,郭树清曾在证监会内部会议上发问:“IPO(Initial Public Offerings,首次公开募股)不审行不行?”

郭树清所问,是针对中国大陆1993年沿用至今的股票发行审批核准制,这一制度虽然几经调整,但其核心是拟上市公司要公布全部发行的材料信息,并符合《证券法》中发行上市的制度标准,所递交材料真实性由中国证监会发审委进行审核,可以说发审委对公司能否成功上市有直接决定权。

按照目前的发审制度,尽管发审委每年换届,但掌握企业上市生杀大权的发审委委员只有7人,至高无上的权力也导致腐败的滋生。

前中国证监会发审委委员冯小树,在2006年6月至2007年4月期间,参与审核通过了27家上市公司IPO首发申请,否决了6家公司首发申请。通过的IPO项目中包括中国平安、招商轮船、长城影视等。其仅用300万人民币(1人民币约合0.144美元)本金,提前埋伏拟上市公司,便非法获利达2.48亿元人民币。案发后被中共纪检部门移送司法。

中国著名经济学家许小年认为,股票发行注册制是建设公正、有效市场的必要前提,是根治腐败的有力措施。看看今日市场即知,审批并未保证上市公司的质量,缺少好公司,股民当然赚不到钱,只能在炒作的游戏中给内幕人抬轿子。

另一方面,发审委工作量十分庞大,导致过会速度十分缓慢,不少中国企业选择到流程更加简便的美国上市。数据显示,2017年发审委审核479家公司的首发申请,其中380家成功过会;同年,有15家中国企业在美国上市。

拟上市企业从申报材料到最终过会需要经历四个阶段:预审、反馈意见、信息预披露和发审会,而其中的反馈意见就要等很久,长的甚至一两年,这在一定程度上阻碍了企业融资的进程。

浙江某橡胶制品拟上市公司董秘对多维抱怨,之前因为生产流程不规范,财务核算数据有问题,公司准备相关申报材料就花了两年多。

与之相比较,注册制和发审制最大的区别,就是减少行政审批,降低寻租空间,将市场的交给市场,余下的就是法律法规之下的监管。正因为发审制度带来的弊病,“注册制改革”2013年11月就被写进了十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。2015年12月中国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权。

2016年3月12日,在中共十二届全国人大四次会议记者会上,中国证券监督管理委员会主席刘士余表示,注册制是不可以单兵突进的,研究论证需要相当长的一个过程。这也意味着股票发行注册制改革被暂缓施行。

2018年2月24日,中共第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定:将实施股票发行注册制授权期限延长二年至2020年2月29日。这就让科创板试点注册制有了最基本的法律依据。

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撰写:王雨辰

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