中国原油期货上市 挑战美元霸权

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2018-03-26 04:39:46

北京时间2018年3月26日,原油期货即将在中国上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式挂牌交易,中国首个国际化期货品种将正式上市。

中国第一种国际化期货

原油期货是中国第一个国际化的期货品种,境外投资者将通过多种模式直接在中国原油期货市场进行交易。上海国际能源交易中心股份有限公司(简称“上期能源”)早在去年就对媒体公布了原油期货合约设计方案最大的亮点和创新——“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

中国成为世界最大原油进口国,为推进石油期货提供了强大助推力(图源:新华社)

具体说来,“国际平台”即交易国际化、交割国际化和结算环节国际化,以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与,并依托国际原油现货市场,引入境内外交易者参与。“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价,区别于中国国内目前期货交易价格均为含税价格的现状,方便与国际市场的不含税价格直接对比,同时避免税收政策变化对交易价格的影响。“保税交割”就是依托保税油库,进行实物交割,主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价,保税贸易对参与主体的限制少,保税油库又可以作为联系中国境内外原油市场的纽带,有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。“人民币计价”就是采用人民币进行交易、交割,接受美元等外汇资金作为保证金使用。

国际化市场 国际化人民币

中国准备推行原油期货,由来已久,从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起,已有17年,其背后原因是待健全的金融市场、难放松的资本管制以及待跟进的海关、财税、外汇、质检等方面的配套制度。

随着近来中国石油进口和消费量不断激增,推行原油期货的需求日趋迫切和深刻。证监会原本在2015年6月宣布即将上市,不幸遭遇股市异常波动而暂缓。去年中国首次超过美国成为世界最大原油进口国,巨大的进口量和消费额以及近年来剧烈波动的国际油价,为推进石油期货提供了强大助推力,促成原油期货在延迟2年后终于挂牌交易。

中国推进原油期货上市交易,除了为巨大原油进口额规避油价波动风险这一直接目的外,还有整合亚太原油市场,形成一大影响广泛的原油指标,与布兰特原油(Brent Crude)和西得克萨斯中间基原油(West Texas Intermediate,简称“WTI”)相匹敌,从而争夺原油定价权的意图。该意图与油价避险相比更加主动。

此外,中国原油期货以人民币计价,使得人民币可以随着国际化的中国原油期货市场的发展壮大而获得国际交易使用量上的增加;同时与涵盖中东石油国家的中国“一带一路”战略互为表里,促进人民币作为原油的支付货币。上述二者都将推动人民币国际化进程。

境内市场鼓舞

对于中国国内投资者来说,原油期货上市无疑是一个好消息,为身处发展失衡的中国金融市场的他们提供了一种新的投资渠道。这可以从上海、郑州以及大连的大宗商品期货交易市场的巨大成交额得到印证。

不过,中国的金融市场有着以其被比作赌场的股市一般的强烈投机性,这一点中国期货市场丝毫不遑多让。从炒钢、炒煤、炒棉花、炒猪肉、炒鸡蛋、炒大蒜到月初的炒苹果,后浪推前浪的剧烈市场波动使得中国监管部门随时保持警惕,来及时进行市场干预和规则调整。这一点在中国原油期货设计上也体现得淋漓尽致。

具体来说,中国政府遏制原油期货投机意图最明显的设计便是高额的仓储费。由于中国原油期货实行现货交割,需在制定交割地点保税交割,货主需向指定交割仓库缴纳仓储费人民币0.2元/桶•天(约合95美分/桶•月)。该费率至少是目前20-50美分的国际一般仓储费率的约2倍。如此高额的仓储费可以极大地减少短期获利,从而有效遏制投机。

国际前景担忧

然而,考虑到中国政府吸引境外投资者进入中国原油期货市场的努力,对境内投机的遏制将与之背道而驰。

中国财政部3月20日发布的公告表示,为支持原油等货物期货市场对外开放,对境外投资者投资中国境内原油期货的所得,暂免征收所得税。同时,中国政府还有开放原油期货夜间投资时间的准备,以增强与美欧市场的匹配。

不过,中国为遏制境内投机所采取的措施,以及交易时间短、假期休市时间长、人民币计价以及区别于国际原油期货交易的其他安排等,都将减少中国原油期货对境外投资者的吸引力,特别是他们在中国市场和美欧市场之间套利的有效性。这将损害中国石油期货的价格发现功能。如果长此以往,将抑制该市场的发展,黯淡成为国际原油指标的前景。

话虽如此,毕竟罗马不是一天建成的,中国政府目前以其可控的方式培育起的市场幼苗,将来规则一成不变的可能性也极小,加上境内市场的巨大和投资者的活跃,及时施以合适的肥料,其成长为参天大树也不是不能指日可待的。

撰写:狄戎

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