中国信贷紧缩还会带来多少未知的风险?

2017-05-19 07:42:26

最近,美国股市一路高歌猛进。5月16日,纳斯达克指数再创历史新高,做多纳斯达克指数已经是华尔街最拥挤的交易。在基金经理们认为“全球股市的高估程度已经是17年来最大”的时候,中国股市的表现则相对比较低调,一直很腼腆地做着俯卧撑。中国信贷紧缩还会带来多少未知的风险呢?


高负债遭遇去杠杆中国货币政策陷入迷局(图源:VCG)

商业见地网引用知名经济学家时寒冰的文章报道称,中国股市不争气,是股市的本质所决定的。

如果从短期来看,资本市场的低迷与人们对中国央行缩表的担忧有关。数据显示,2017年第一季度央行出现“缩表”,即2月和3月末人民银行资产负债表较1月末分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元(1人民币约合0.1451美元)。

美银美林最近发布的调查显示,本月基金经理认为中国信贷紧缩是最大的“尾部风险”,这是自2016年1月以来首次出现这样的调查结果。受访经理认为,中国收紧信贷的风险高于此前连续三个月调查排名首位的欧盟解体。

当然,中国央行不愿意背这个黑锅。

总而言之,中国的很多问题都与国外不一样,此所谓特色。但是,中国当下选择缩表,与其说是不情愿而为之,不如说是不得不为之。

中国的货币投放和货币派生能力,都是全球名列前茅的,确切地说,是无出其右者,是名副其实的状元郎。

中国的经济总量(在不考虑数据真实性的情况下)为74.4127万亿元,以6.9计算,折合美元10.78万亿美元,而美国的经济规模在2016年高达18万亿美元,中国仅为美国的59.89%,货币总量却已经是美国的1.73倍。

这就形成了中国特色的难题。存量货币早已经是全球第一,但都往虚拟经济中拥挤。如果紧缩货币,实体经济首先受伤倒下;如果继续宽松,资金又会涌向虚拟经济,继续去吹大泡沫。面对这种难题,央行根本没有好的解决办法,它弄不清自己到底应该宽松好还是紧缩好,怎么做才能做到两全其美,因为,两全其美的方案根本就不存在。

影响中国货币政策的另一大因素是高昂的隐性成本,诸如腐败之类的行为。在财富高度集中的同时,也导致流动性的减少。当然,这也与资金外流密切相关,正如央行报告所言,资金外流在某种程度上也能产生缩表的效果。

更为重要的是,美联储缩表已是大势所趋,与其被动地等待别人捅破泡沫导致可怕后果,还不如自己提前采取紧缩措施消化这些泡沫,尽可能减轻即将到来的痛苦。从某种意义上来说,这才是信贷紧缩的“尾部风险”的根源所在。

(六爻 编辑)

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