【多维财经】黄哲／退潮中独秀 过去几周，全球主要股票市场都遭遇了五年来的最大下跌，只有新兴市场国家是个例外。过去一个月，全球股票总市值损失了4万亿美元，标准普尔500指数在过去的一个月跌幅超过了10％，为2003年以来首见。 当投资者争相从美国、日本和欧洲股市上撤退的时候，新兴市场国家的许多公司却从容地通过IPO筹集大笔资金，承销商也从中赚取了大笔佣金。 这种情况在金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）表现得尤为突出。巴西最大证券交易所的控股股东Bovespa控股集团自去年10月26日上市交易以来已经累计出现了43％的涨幅，而该公司基准的股票指数在过去一个月里仅仅上涨了1.4％。 印度孟买新港(Mundra Port& Special Economic Zone Ltd)的股价上涨更为惊人，该公司自上市交易一周来已经上涨了121％。相比之下，基准的孟买敏感指数(Sensitive Index)同期仅仅上涨了1.9％。 俄罗斯股票市场表现同样也毫不逊色，基准的RTS指数突破了2000点大关。在石油涨价的推动下，俄罗斯股票市场自年初以来累计涨幅已经超过了75％。 中国股市的表现同样引人关注。截至目前，全球股票市场累计募集资金已经达到2,550亿美元，其中的一半以上都来自新兴市场国家。大量新兴市场国家的公司通过发行股票上市来筹集资金，在经济飞速增长的环境下，这样的发股筹资行为总能受到投资者的热烈追捧。目前，金砖四国的经济增长率几乎是工业化国家的3倍。 在这种氛围下，投资者虽然无法准确判断工业化国家的发展未来，但却相当肯定新兴市场国家能够继续飞速发展，这种情绪持续推动金砖四国受到热烈追捧。 淘金成宠儿 对任何一个对过去二十五年中的经济危机有印象的人来说，都会觉得现在的新兴市场是国际金融市场一个新的避险天堂，说得好听一点，这种想法有点不切实际，说得难听一点，则有些利令智昏。 不过，回想到去年8月，当全球市场变得不稳定时，是美国而非阿根廷或者泰国，因债务问题成为混乱的幕后原因。而在以前，新兴市场通常是投资者规避风险时第一批受害者，但这次却保持稳固。 当然，新兴市场已今非昔比。过去他们主要的问题源自其过於依赖发达国家的“热钱”，来救助他们的经常账赤字。但如今新兴市场总体上保持盈馀，而发达国家却处於赤字中。投资者不是去担心新兴市场的货币贬值，而是希望（一些政客甚至要求）这些货币被允许升值。 也许最大的转变标志是在债务市场。在2002年新兴市场债券提供的收益率比美国政府债券高整整10个百分点。2007年，尽管这一差别已经从5月的历史最低点有所扩大，还是维持在了2个百分点左右。 股市的表现也令人刮目相看。MSCI新兴市场指数去年已经上升了40％，在存在信用紧缩和地缘政治担心的情况下，这是了不起的成就。尽管中国的股市已经不止翻倍，但畅旺其实并不仅限於股市。波兰、巴西、巴基斯坦的股市也均上升了40％强。 实际上，投资者的关 注重心已经投向美林的Michael Hartnett所指出的“新兴的新兴市场”，比如博茨瓦纳和哈萨克斯坦。MSCI正准备推出一项针对这些新市场的指标?叫做“待开发市场”（frontier market）指数。 关於新兴市场为何能有如此表现，一个解释就是“1999理论”。正如上世纪九十年代后期发生金融危机（回到那时是对冲基金－长期资本管理公司－垮台；这次是信贷紧缩）促使美联储削减利率。1999年后流动性过剩，推动了dotcom泡沫；这次新兴市场看来成了投资热潮的推手。 投资者特别关注“脱钩”（decoupling）的概念。