內需不振導致經濟困局 中國居民為何不願消費

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2019-10-03 02:07:59

中國銀行研究院于9月25日发布《中國經濟金融展望報告》稱,中國經濟下行壓力明顯增大,“破6”風險正在上升,并預計2019年三季度中國國內生產總值(GDP)增速將放緩至6.0%。

中國經濟增長放緩的症結在何處?從拉動GDP的“三駕馬車”——消費、投資、淨出口來看,消費不振是經濟最大的拖累。中國國家統計局數据顯示,消費拉動經濟增長的能力在迅速減弱,2018年最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為76.2%,而2019年上半年這一貢獻率已經下降至60.1%。

消費不振正在拖累經濟增長。(多維新聞制作)

中國居民為何不願消費了?通常情況下,負債對消費有明顯的擠出效應。那么,是因為中國居民部門的杠杆率太高了嗎?如果僅看居民債務占GDP的比例,中國的居民負債水平雖然在過去十几年中飛速增長,但是還未達到发達國家的水平。國際清算銀行(BIS)的數据顯示,2018年中國居民負債占GDP的比例僅為52.6%,歐元區和日本的這一比例為58%左右,美國為75.9%。

中國居民部門債務水平上升較快。(多維新聞制作)

然而,承載居民負債的并非GDP,而是居民可支配收入(指稅后居民可用來消費和儲蓄的收入,包括工資性收入、經營性淨收入、財產性淨收入和轉移性淨收入)。相對于发達國家而言,中國人均可支配收入與人均GDP的比值較低,僅為44%左右,而在美國這一比值高達76%左右。

中國居民可支配收入與GDP的比值相對較低。(多維新聞制作)

可支配收入才是居民償還債務的資金來源。因此,当債務規模相對可支配收入上漲時,居民的消費意願會明顯下降。數据顯示,2015年之后中國居民債務與可支配收入的比值迅速從89%上升至120%,導致中國社會消費品零售總額同比增長率從10.6%下降至6.9%。中國國家統計局最新數据顯示,2019年8月中國社會消費品零售總額同比增長率(扣除價格因素)僅為5.6%。

居民部門負債高企抑制消費增長。(多維新聞制作)

為刺激消費,中國政府出台了多种政策。北京時間6月3日,中國國家发展改革委发布了《推動重點消費品更新升級 暢通資源循環利用實施方案(2019-2020年)》,方案提出了推動新能源汽車消費、“汽車下鄉”和家電更新換代等措施。8月27日,國務院辦公廳印发了《关于加快发展流通促進商業消費的意見》,提出了穩定消費預期、提振消費信心的20條措施。但是,這些政策刺激消費的效果遠不及預期,正所謂“巧婦難為無米之炊”。簡單來說,中國居民借錢太多,沒錢消費了。

那么,中國居民借的錢都花到哪了?中國人民銀行的數据顯示,截至2019年8月,在金融機構的52.8万億元人民幣(1元人民幣約合0.14美元)住戶貸款中,有61.4%的消費性中長期貸款,而這部分貸款主要構成是住宅貸款。中國居民債務暴漲的時點(自2015年起),也和中國房地產上一輪爆发的時點吻合。由此可見,中國居民借錢主要用來買房了。在可支配收入的漲幅追平房價之前,中國的消費增速或許很難恢复到2015年之前的水平。

2015年以來,中國一线城市房價增幅遠超居民可支配收入漲幅。(多維新聞制作)

因此,為了經濟的可持續增長,中國政府必须繼續抑制房價增長,使居民的消費能力得以緩慢恢复。在這期間,中國經濟必然要經历一個痛苦的下行階段,算是当年“放縱”的代價吧。

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撰寫:陳放

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