美聯儲加息不足懼 中國擔憂另一個炸彈

曾宣撰寫2017-06-14 23:16:29

北京時間6月15日凌晨,在為期兩天的貨幣政策會議結束后,美聯儲宣布加息25個基本點(Basic point),聯邦基金利率從早先的0.75%至1%區間上調至1%至1.25%區間。此次升息是自2015年12月以來,美聯儲第四次加息。

在美聯儲的會后聲明中,鷹派立場不僅未出現變化,反而有更加穩固的態勢。除了維持2017年仍將加息一次的基本立場外,更加上了足以讓市場震動的附加條款—— 縮表進程。在會議聲明中,耶倫(Janet Yellen)提到:“可能會相對迅速地實施資產負債表計划”。對此,市場也將关注焦點轉向中國央行的態度。


美聯儲升息的決議并未給人民幣走勢帶來過大影響(圖源:新華社)

預期中的升息

在美聯儲宣布升息后,香港金管局隨即宣布加息至1.5%,借以確保港幣同美元掛鉤所需的基本利差。然而,面對美元再次轉強,中國央行并未選擇“避其鋒芒”。

6月15日,中國央行將人民幣兌美元中間價調升了87個基本點,以6.7852兌1美元價格開出。這是繼2016年11月以來,在岸人民幣兌美元新高水平。中國央行此舉或許在向市場傳遞出人民幣兌美元基本面已轉趨穩定,更重要的信號是“自2016年以來中國政府對于外汇市場的管控措施已初見成效”

隨著市場恐慌性預期壓力遭到有效釋放,在美元持續進入升值通道之際,中國央行早已通過一系列政策措施完成了對冲美元升息壓力的市場布局。6月14日晚間,中國央行发布的5月份金融統計數据顯示:“当月份廣義貨幣供給(M2)同比增長9.6%”。這不僅是M2增速首次低于10%的門檻,市場對于中國央行貨幣政策的預期也逐漸從“穩健”轉趨“緊縮”。

自2014年以來,受到中國經濟持續放緩的影響,市場對于人民幣的走勢預期轉趨保守。此外,資本“脫實入虛”引发的資產價格虛高更在中國國內引燃了資本外逃的引信。

自2014年至2016年底,中國央行外儲下跌逾10,000億人民幣,由此引发的持續下跌預期更給人民幣汇價帶來“重力加速度”的貶值壓力。2016年底,包括高盛集团(Goldman Sachs)、德意志銀行(Deutsche Bank)在內的外資金融機構普遍預期人民幣下跌的恐慌情緒將主導人民幣兌美元汇價。市場甚至出現人民幣兌美元再次破8的悲觀預期。

人民幣貶值壓力获得釋放

面對外汇不正常流失所引发的人民幣“崩盤”恐慌,中國政府對此高度重視。在2016年底召開的中共中央經濟工作會議上,中共高層明確祭出了“穩中求進”的政策方針。

目前看來,所謂的“穩中求進”的基本立場便是“調緊”資本供給水量。自2014年以來,中國經濟之所以出現嚴重的金融風險與資產泡沫,歸根結底來說就是資本供需失衡。当使用資本的正常成本遭到扭曲時,市場的定價機制也將因傳導效應而失靈,引发的后果便是資本一窩蜂地非理性逐利行為。

也因此,要釋放人民幣貶值壓力最关鍵的條件便是讓市場對于資本的供需回歸平衡。在2017年3月召開的兩會上,中國銀行行長周小川明確表示:“貨幣寬松已到周期尾部”。這番“大白話式”的表態也明確向市場傳遞出中國央行將靠著在資金池內“抽水”來釋放人民幣貶值壓力。

(曾宣 撰寫)

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