中國信貸緊縮還會帶來多少未知的風險?

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2017-05-19 07:42:26

最近,美國股市一路高歌猛進。5月16日,納斯達克指數再創历史新高,做多納斯達克指數已經是華爾街最擁擠的交易。在基金經理們認為“全球股市的高估程度已經是17年來最大”的時候,中國股市的表現則相對比較低調,一直很靦腆地做著俯臥撑。中國信貸緊縮還會帶來多少未知的風險呢?


高負債遭遇去杠杆中國貨幣政策陷入迷局(圖源:VCG)

商業見地網引用知名經濟學家時寒冰的文章報道稱,中國股市不爭氣,是股市的本質所決定的。

如果從短期來看,資本市場的低迷與人們對中國央行縮表的擔憂有关。數据顯示,2017年第一季度央行出現“縮表”,即2月和3月末人民銀行資產負債表較1月末分别下降了0.3万億元和1.1万億元(1人民幣約合0.1451美元)。

美銀美林最近发布的調查顯示,本月基金經理認為中國信貸緊縮是最大的“尾部風險”,這是自2016年1月以來首次出現這樣的調查結果。受訪經理認為,中國收緊信貸的風險高于此前連續三個月調查排名首位的歐盟解體。

当然,中國央行不願意背這個黑鍋。

總而言之,中國的很多問題都與國外不一樣,此所謂特色。但是,中國当下選擇縮表,與其說是不情願而為之,不如說是不得不為之。

中國的貨幣投放和貨幣派生能力,都是全球名列前茅的,確切地說,是無出其右者,是名副其實的狀元郎。

中國的經濟總量(在不考慮數据真實性的情況下)為74.4127万億元,以6.9計算,折合美元10.78万億美元,而美國的經濟規模在2016年高達18万億美元,中國僅為美國的59.89%,貨幣總量卻已經是美國的1.73倍。

這就形成了中國特色的難題。存量貨幣早已經是全球第一,但都往虛擬經濟中擁擠。如果緊縮貨幣,實體經濟首先受傷倒下;如果繼續寬松,資金又會湧向虛擬經濟,繼續去吹大泡沫。面對這种難題,央行根本沒有好的解決辦法,它弄不清自己到底應該寬松好還是緊縮好,怎么做才能做到兩全其美,因為,兩全其美的方案根本就不存在。

影響中國貨幣政策的另一大因素是高昂的隱性成本,諸如腐敗之類的行為。在財富高度集中的同時,也導致流動性的減少。当然,這也與資金外流密切相关,正如央行報告所言,資金外流在某种程度上也能產生縮表的效果。

更為重要的是,美聯儲縮表已是大勢所趨,與其被動地等待别人捅破泡沫導致可怕后果,還不如自己提前采取緊縮措施消化這些泡沫,尽可能減輕即將到來的痛苦。從某种意義上來說,這才是信貸緊縮的“尾部風險”的根源所在。

編輯:六爻

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